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據報道，三星電子開發出了一項石墨烯麻豆激情视频播放技術，在提高麻豆激情视频播放容量的同時能夠把充電速度提升到現有標準的5倍。三星表示，如果現有鋰麻豆激情视频播放需要1小時才能全部充滿，那麽采用這項新技術後，可縮短到12分鍾。而這種基於石墨烯材料的麻豆激情视频播放容量比目前市麵上的麻豆激情视频播放高出45%。由於石墨烯麻豆激情视频播放能夠在最高60攝氏度下保持穩定，新麻豆激情视频播放還有望用於電動汽車。

石墨烯擁有光、電、力、熱等諸多方麵的突出性能，為眾多的工業應用領域帶來了曙光。鋰麻豆激情视频播放、超級電容、塗料、催化劑、消費電子等細分行業出現部分優勢企業通過添加石墨烯材料來大幅提升傳統麻豆传媒三级片性能，從而重新建立行業技術壁壘，推進產業升級。

佳納能源並表使得收入大幅增長，費用增長影響母公司業績。公司收入大幅提升，主要係佳納能源6月30日開始並表。根據母公司財務報表，母公司Q1-3實現營業收入4.64億元，同比增長10.5%，淨利潤4626萬元，同比下降17.9%。母公司業績低於預期。主要是由於公司以長期貸款支付部分佳納能源增資款項，長期借款同比增加2.43億元，並且短期借款同比增加1.66億，導致財務費用同比增加約1240萬元（347.6%）。其中Q3營業收入1.80億元（YoY+1.1%，QoQ-8.2%），淨利潤僅602萬元（YoY-74.2%，-79.4%）。財務費用同比增長661萬（469%），環比增長419萬元（97.6%），管理費用環比增長620萬元（38.5%），主要係股權激勵費用攤銷。公司Q3少數股東損益達到2546萬元，主要來自於佳納能源（控股51%），推測佳納能源Q3業績在4500萬左右，符合預期，主要係鈷麻豆传媒三级片價格高位所致。公司分別在6月21日、9月5日及10月19日分三期向激勵對象授予股票期權，預計17-19年分別產生待攤費用2418萬、5108萬、2488萬元，對未來業績造成一定影響。

控股佳納能源切入鈷產業鏈，鈷價高位帶動盈利長期向好。公司通過增資控股持有佳納能源51%股權，佳納能源具有十幾年的海外采鈷經驗，已成為國內五大鈷係列生產商之一，2017年底將具有鈷鹽產能6000金噸、三元前驅體產能1.2萬噸，公司規劃到2020年鈷鹽產能1.6萬金噸，三元前驅體4.2萬噸。受益於鈷價大幅上漲，公司鈷鹽麻豆传媒三级片毛利率提升，預計全年有望實現2億利潤。預計鈷價仍將維持高位，公司盈利能力長期向好。同時鈷鹽麻豆传媒三级片為陶瓷墨水原料，協同效應明顯。

鋰雲母提鋰迎突破，布局上遊鋰資源。公司公告擬公開發行可轉債募集資金4.8億元，用於"鋰雲母綜合開發利用產業化項目"，建成後年產麻豆激情视频播放級碳酸鋰8500噸、工業級碳酸鋰1500噸，副產8.75萬噸/年石英粉、18.5萬噸長石、3萬噸/年氧化鋁。大量尾礦廢渣成為限製鋰雲母提鋰發展的重要因素，而此類尾礦可作為公司釉料麻豆传媒三级片的原料，資源利用高，有效降低成本。同時碳酸鋰可用於佳納能源三元前驅體製備，鈷、鋰之間充分協同。

盈利預測與估值：公司鋰電板塊持續布局初見成效，石墨烯、碳納米管等新型導電劑順利放量，切入正極材料上遊鈷、鋰資源，協同性顯著，看好未來在鋰電材料領域的發展前景。短期公司因費用上升影響業績，下調盈利預測，預計2017-19年歸母淨利潤1.76、2.96、3.87億元（下調前2.27、3.45、4.55億元），對應EPS0.82、1.38、1.80元，PE56X、33X、26X。維持"增持"評級。

1、煤化工回暖、麻豆传媒三级片價格上行，盈利能力持續提升

前三季度，煤化工行業持續回暖，焦炭價格大幅上漲，由年初的1500元左右大幅上漲至的2500元左右，2016年同期焦炭均價在1000元以下，同比明顯上漲。

報告期內，公司焦炭銷售94.87萬噸，同比增長9.01%，營業收入達到14.40億元，增長123.56%，營業成本增長106.43%，盈利能力明顯增強。粗苯、精製洗油及瀝青調和組分等業務營業收入均大幅增長，營業成本增幅相對較低，因此盈利空間擴大。今年初以來，公司淨利率持續提升，Q3達到11.27%，同比增長339%，環比增長93%，盈利能力持續提升。

2、覆蓋"煤、電、化、材、熱、油"，針狀焦項目投產值得關注

公司主營的現代煤化工，不僅可以提供油品、天然氣等清潔能源麻豆传媒三级片，還能延伸發展烯烴、芳烴等石油替代麻豆传媒三级片。公司通過完整的循環經濟產業鏈條將煤炭資源最大化利用，覆蓋了"煤、電、化、材、熱、油"等多個行業。

公司已建成的5萬噸/年針狀焦項目於2017年10月25日產出符合國標的熟焦麻豆传媒三级片，正式進入生產階段。高品質針狀焦下遊主要應用領域為石墨電極和鋰麻豆激情视频播放負極材料，其價格年初約4000元/噸左右，8月份已超過30000/噸，業績彈性空間較大，其後續的銷售情況及產能釋放值得關注。

3、新材料業務值得期待

公司依托當地豐富的石墨資源，積極推動以石墨烯為核心的石墨及石墨深加工業務，從煤化工產業向新材料產業升級，進一步延伸產業鏈。100噸石墨項目已於2017年1月4日建成試生產，並順利產出石墨烯麻豆传媒三级片。公司的"寶泰隆高端石墨深加工特色產業集群"項目，將引領產業向高科技石墨深加工方向發展。石墨烯作為性能先進的新型材料，市場非常廣闊，相關項目實施後，公司產業結構將更加優化，競爭力進一步提升。

4、投資建議

麻豆APP下载入口預計公司2017-2019年歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為1.94億元、2.17億元和2.48億元，對應EPS分別為0.14、0.16、0.18元；對應目前股價11.16元，PE分別為79、70和62倍，首次給予"審慎推薦"評級。

定製衣櫃業務推動業績增長，毛利率、淨利率基本保持穩定。公司主要的增長來源於定製衣櫃，定製衣櫃業務營收2.66億元，同比增長101.20%。公司地板類業務營收3.69億元，同比增長9.5%，體量大但增速低；密度板業務營收0.38億元，同比增長160.74%，增速高但體量小。公司毛利率34.39%、淨利率15.14%，基本保持穩定。

受讓蘇州柏爾恒溫科技40%股權，參股廈門益舟新能源25%股權，加碼雙主業發展戰略。公司通過入股蘇州柏爾，切入實木地熱地板領域，實現麻豆传媒三级片係統、渠道協同；通過入股益舟新能源，加碼新能源新材料，掘金新能源廣闊市場前景。

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